（原标题：增长失速，零售遇阻，信用减值高企明利配资，长沙银行的破局之路在哪？）
出品|WEMONEY研究室
文｜王彦强
优化资本结构，降低融资成本是长沙银行（601577.SH）近期一直在做的事。
近日，长沙银行（601577.SH）公告称，拟于2025年12月25日全额赎回6000万股优先股（“长银优 1”，代码为 360038），每股面值人民币100元，总规模人民币 60 亿元。股息率为3.84%，股息发放日为2025年12月25日。
与此同时，长沙银行公告称，完成80亿元人民币二级资本债券的发行，债券于 2025年11月27日簿记建档，并于2025年12月1日完成缴款，为10年期固定利率债券，票面利率为2.36%，在第 5 年末附有条件的发行人赎回权。
赎回高利率的优先股（3.84%），发行低利率的二级资本债券（2.36%），这是长沙银行近期主动做的“资本置换”，其目的是显著降低融资成本，优化自身的资本结构。
过去，长沙银行依靠零售贷款高利率、活期存款（占比过半）低利率，其净息差在上市城商行中一直位居前列，甚至居首，但近年来，一切都发生了变化。
其个人贷款规模虽然持续走高，但其平均利率却持续下降，从2022年的6.69%降至2024年的5.80%，甚至降至2025年前三季度末的4.88%。而存款结构同样发生变化，截至2025年上半年，该行的定期存款增速显著高于活期存款，尤其是公司定期存款达到1472.21亿元，较上年末大增31.62%。
此外，值得注意的是，在营收增速承压的背景下，该行的信用减值损失一直在持续攀升。从2022年74.41亿元升至2024年的88.05亿元。2025年前三季度，虽有降低，但仍高达63.58亿元。
同时，截至2025年上半年，长沙银行的逾期贷款已达134.05亿元，较上年末增长36.74%，占全部贷款比重从1.8%提升至2.22%。其中，逾期1天至90天（含90天）的贷款余额为66.97亿元，较上年末增长63.1%；
截至2025年12月12日，该行报收于9.48元/股，PE为4.7倍，PB为0.55倍，动态股息率为6.54%，市值为381亿元。年初至今，长沙银行的股价涨幅为13.66%，在 42家A股上市银行中排名第10。
长沙银行上市以来的股价涨幅明利配资，图片来源：Wind
非利息收入降2.94%
投资净收益大增137.57%
长沙银行成立于1997年，是湖南省首家区域性股份制商业银行和法人金融企业，于2018年9月登陆上交所。目前，共有30家分支机构，下辖389家持牌营业网点，服务网络辐射湘粤两地，实现了湖南省地市州以及所有县域的全覆盖。
2022年—2024年及2025年前三季度，长沙银行实现营业收入228.68亿元、248.03亿元、259.36亿元和197.21亿元，同比分别增长9.58%、8.46%、4.57%和1.29%；实现归母净利润68.11亿元、74.63亿元、78.27亿元和65.57亿元，同比分别增长8.04%、9.57%、4.87%和6%。
长沙银行2022年—2024年及2025年前三季度营收增长情况
同期，长沙银行的加权平均净资产收益率（ROE）分别为12.57%、12.50%、11.81%和12.48%；净息差分别为2.41%、2.31%、2.11%和1.83%；净利差分别为2.52%、2.43%、2.20%和1.92%。
从以上数据可以看出，长沙银行的营收增速持续承压，净息差、净利差也持续走低。而归母净利润增速在2024年降至4.87%后，在今年前三季度有所回升。
WEMONEY研究室注意到，在息差承压的背景下，长沙银行今年前三季度的利息净收入降幅偏大。
数据显示，2025年前三季度，长沙银行实现营业收入197.21亿元，同比增长1.29%；其中，利息净收入为144.49亿元，同比下降2.94%（上市以来首次超2%）；非利息收入为52.72亿元，同比增长15.03%。
而可比上市银行，如宁波银行前三季度实现利息净收入394.96亿元，同比增长11.83%；江苏银行前三季度实现利息净收入498.68亿元，同比增长19.61%。
从非利息收入来看，2025年前三季度，长沙银行的手续费及佣金净收入为11.94亿元，同比增长9.26%；投资净收益为54.64亿，同比增长137.57%；公允价值变动损益为-13.35亿，而去年同期为13.35亿元。
长沙银行在半年报中表示明利配资，公允价值变动主要是因为债券投资、基金投资等以公允价值计量的投资业务账面浮盈减少。
投资收益和公允价值变动损益固然是商业银行轻资产业务的重要部分，但两项业务收益变化也随着权益市场变化而产生波动，一增一减间反映了投资业务的不稳定性，也对未来业绩稳定产生重要影响。
信用减值损失居高不下
逾期贷款占比升至2.22%
WEMONEY研究室注意到，过去三年，长沙银行的信用减值损失持续攀升。
数据显示，2022年—2024年及2025年前三季度，长沙银行的信用减值损失为74.41亿元、81.81亿元、88.05亿元和63.58亿元，而同期长沙银行的归母净利润分别为68.11亿元、74.63亿元、78.27亿元和65.57亿元。
从以上数据来看，2022年—2024年，长沙银行的信用减值损失要高于其当期的归母净利润，2025年前三季度，虽然有所降低，但仍高达63.58亿元。较高的信用减值损失，也极大挤占了长沙银行的利润空间。
从资产质量来看，截至三季度末，长沙银行的不良贷款率为1.18%，较上年末增长0.01个百分点。拨备覆盖率为311.88%，较上年末下降0.92个百分点。
但值得注意的是，2025年上半年，长沙银行的逾期贷款已达134.05亿元，较上年末增长36.74%，占全部贷款比重从1.8%提升至2.22%。
其中，逾期1天至90天（含90天）的贷款余额为66.97亿元，较上年末增长63.1%；逾期 91天至 360天（含 360天）的贷款余额为37.15亿元，较上年末增长8.91%；逾期360天至 3年（含 3年）的贷款余额分别为23.20亿元，较上年末增长42.95%。
另外，在贷款五级分类中，2025年上半年，长沙银行的关注类贷款为199.7亿元，较上年末增长39.48%。作为“不良贷款蓄水池”，这个指标大增值得重点关注。
个人贷款平均利率持续走低
公司定期存款较上年末大增31.62%
零售转型一直是长沙银行的重要战略，但近年来个人贷款的平均利率却持续下降。
数据显示，2022年—2024年及2025年上半年，长沙银行的个人贷款分别为1720.42亿元、1847.72亿元、1895.17亿元和1920.36亿元，平均利率分别为6.69%、6.52%、5.80%和4.88%。
从以上数据可以看出，该行虽然个人贷款在持续增长，但平均利率却在持续下降。
从个人贷款细分来看，2025年上半年，长沙银行的四大零售业务中信用卡垫款、个人经营贷款、住房按揭业务余额分别为159.03亿元，较上年末分别下滑12.45%、0.25%、1.23%。只有个人消费贷款出现增长，2025年上半年，该行的个人消费贷款为808.45亿元，较上年末增长7.54%。
而截至2025年上半年末，长沙银行的整体个人贷款不良率升至2.2%。
与此同时，被称为长沙银行的“一号工程”的县域金融信贷也已放缓。数据显示，2025年前三季度，该行的县域金融贷款余额为2291.69亿，较上年末增长13.80%，相较2024年18.66%增速下降4.86个百分点。
此外，值得一提的是，长沙银行上半年的定期存款增速显著高于活期存款。
截至2025年上半年，长沙银行的公司活期存款为1634.82亿元，较上年末下降12.53%；个人活期存款为993.23亿元，较上年末增长2.76%。公司定期存款为1472.21亿元，较上年末增长31.62%；个人定期存款为3184亿元，较上年末增长9.86%。
值得注意的是，长沙银行还面临股东频频减持的挑战。据了解，过去两年，长沙银行先后受到湘邮科技（600476.SH）、新华联控股的清仓式减持，原前十大股东湖南兴业投资有限公司，通过一系列减持，在今年已退出前十大股东行列。
在2025年10月，该行第四大股东湖南三力信息技术有限公司通过集中竞价方式累计减持该行股份约1202.59万股，减持价格区间为9.05元/股至10.39元/股，减持总金额约1.17亿元。
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